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【大河財立方 見習記者 關帥康】2023年，A股白酒上市公司在增長中浮現疲態。
當期，20家A股白酒上市公司中，18家營收同比增長，17家凈利潤同比增長，在內卷加劇的行業中展示出韌性。
不可忽視的是，上市白酒公司的營收及凈利潤增速普遍下降，特別是頭部酒企，下降幅度較大。同時，有18家上市白酒企業的毛利率下滑，行業疲態已悄然浮現。
白酒行業業績增長、增速下滑
在2023年年報中，多家酒企表示，目前，白酒行業進入存量競爭市場，消費疲軟、產能過剩、庫存高企等問題普遍存在。與此同時，在行業整體承壓下，馬太效應持續加劇，行業集中度不斷提高。
從A股上市白酒企業來看，2023年，百億元營收俱樂部成員擴充至8家、18家A股白酒上市公司實現營收增長、17家A股白酒上市公司保持凈利潤增長。從這些數據可以看出，A股白酒上市公司在行業下行中表現出的韌性。
4月29日，今世緣發布2023年年報顯示，當期實現營收101億元，同比增長28.5%；凈利潤31.36億元，同比增長25.3%。至此，A股白酒百億營收俱樂部成員擴容至8家。
數據統計，2023年，貴州茅臺、五糧液等8家超百億元A股上市酒企合計實現營收3874.51億元，占A股20家白酒上市公司總營收90.21%。
Wind數據顯示，2023年，20家A股白酒上市公司中，有18家保持營收增長。其中，營收增長超20%的公司有10家，巖石股份以49.3%營收增幅排名第一。
此外，除了皇臺酒業、金種子酒、順鑫農業3家公司外，其余A股白酒上市公司均實現盈利。
不可忽視的是，在20家A股白酒上市公司中，有9家營收增速降低。其中，洋河股份、山西汾酒等頭部酒企營收增速下滑明顯。此外，在20家A股白酒上市公司中，有9家凈利潤增速降低。洋河股份、山西汾酒等頭部酒企凈利潤增速下滑幅度較大。
洋河股份業績增速下降，“白酒三哥”地位遇挑戰
同為蘇派白酒，相對于今世緣業績持續增長，洋河股份業績增速卻踩下剎車。
財務資料顯示，2023年，洋河股份實現營收331.26億元，同比增長10.04%。凈利潤100.16億元，同比增長僅6.8%。
需要說明的是，2020年、2021年，洋河股份營收增幅分別為20.14%、18.76%。對比之下，2023年，洋河股份營收增速已“腰斬”。
在2023年年報中，洋河股份對公司當期業績表現評價為穩中有進。但事實上，洋河股份白酒產銷量已陷入下滑狀態。
2023年年報披露，當期，洋河股份生產白酒15.88萬噸，同比下降19.61%；銷售白酒16.62萬噸，同比下降14.93%。
“鐵打的茅五、流水的老三”，2023年，山西汾酒、瀘州老窖營收增幅均突破20%，營收均突破300億元，已逼近洋河股份。
近三年來，山西汾酒、瀘州老窖的營收增速遠高于洋河股份，洋河股份“白酒三哥”的地位岌岌可危。
不僅是營收，2022年、2023年，洋河股份的凈利潤接連被瀘州老窖、山西汾酒超車。
財務數據顯示，2023年，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒凈利潤分別為100.16億元、132.46億元、104.38億元。
需要說明的是，雖然瀘州老窖和山西汾酒業績增長亮眼，但其營收、凈利潤增速也陷入下滑狀態，其中最明顯的是山西汾酒。
上市酒企毛利率堅挺，瀘州老窖毛利率逼近茅臺
多家企業在年報中表示，市場競爭激烈，市場份額向頭部企業集中。從銷售毛利率來看，2023年上市酒企普遍較為堅挺。
Wind數據顯示，2023年，除山西汾酒、舍得酒業、老白干酒、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、黃臺酒業7家A股白酒上市公司毛利率出現小幅度下滑外，其余138家A股白酒上市公司的銷售毛利率均處于上漲狀態。
酒企營收規模大，不意味著銷售毛利率高。
從Wind統計數據中看到，2023年，五糧液、洋河股份、山西汾酒等頭部酒企的毛利率為75%左右，低于酒鬼酒、水井坊等酒企。
其中，瀘州老窖銷售毛利率在一眾A股白酒上市企業中較為亮眼。財務數據顯示，2023年，瀘州老窖銷售毛利率為88.3%，連續三年增長，已接近貴州茅臺的91.96%。
瀘州老窖銷售毛利率較高的原因在于其產品平均售價相對較高。
通過2023年年報對比發現，當期，瀘州老窖實現營收302.33億元，洋河股份實現營收331.26億元，基本較為接近。但從銷售量來看，2023年，瀘州老窖總銷量約9.63萬噸，而洋河股份總銷量達到16.61萬噸。
庫存持續增長，20家酒企存貨近1500億元
2023年，酒企去庫存的口號已喊了一年。但在終端市場疲軟和產量增長的情況下，庫存不減反增。
根據中國酒業協會披露數據顯示，2023年，我國白酒行業產量629萬千升，同比下降5.1%。但在營收突破百億元的8大A股上市酒企中，僅瀘州老窖、古井貢酒產量同比下降，其余公司產量均有不同比例擴大，也因此也帶來庫存增加。
Wind數據統計，截至2023年末，A股20家白酒上市公司中，除了順鑫農業外，存貨集體增長。
2023年，A股20家白酒上市公司存貨共1490.95億元，同比增加162.62億元。其中，貴州茅臺存貨增加76.11億元。
截至2023年末，存貨占總資產比重在40%以上的有口子窖、金種子酒、天佑德酒3家公司，金種子酒最高達到42.21%；占比30%-40%區間的有迎駕貢酒、金徽酒等6家公司，占比20%-30%有7家公司，占比20%以下有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖3家公司，其中五糧液最低為10.51%。
對比A股20家白酒上市公司存貨周轉天數來看，2023年，隨著瀘州老窖的加入，存貨周轉天數超1000天的A股白酒上市公司增至6家。其中，貴州茅臺存貨周轉天數最長，為1293.1天；而五糧液的存貨周轉天數僅為297.96天。
值得注意的是，水井坊、天佑德酒、皇臺酒業、金徽酒等酒企的存貨周轉天數同比有所下降。
市值蒸發超4600億元，17家公司股價下跌
2023年，A股呈現前高后低走勢，A股白酒上市公司股價則以下跌為主。
根據Wind數據統計，2023年1月3日至12月29日期間，A股20家白酒上市公司中，僅迎駕貢酒、皇臺酒業、貴州茅臺三家公司股價上漲，迎駕貢酒股價漲幅最高，為7.68%。
2023年，行業內卷下，迎駕貢酒業績高增長，或是推動其股價上漲的核心原因。
財務數據顯示，2023年，迎駕貢酒實現營收67.2億元，同比增長22.07%；凈利潤22.88億元，同比增長34.17%。迎駕貢酒2023年年報披露，當期，公司中高檔白酒收入達50.2億元，同比增長28%。
另外17家A股白酒上市公司出現不同程度下跌，其中8家公司跌幅超20%，酒鬼酒跌幅最大，為46.29%，市值蒸發超200億元。
對比總市值變化得知，2023年，白酒行業總市值從年初的43092.57億元下跌至年末的38450.89億元，市值蒸發4641.7億元。
通過Wind數據可知，五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒是拖累白酒行業市值的主要公司，2023年期間，其市值分別蒸發1470.74億元、712.35億元、550.63億元、595.07億元、128.66億元。
從市值變動中可以發現，在頭部白酒企業中，洋河股份出現“掉隊”態勢。雖然其營收仍在瀘州老窖、山西汾酒之上，但其無論是業績增速還是凈利潤總額，都被瀘州老窖和山西汾酒趕超，市值也落后一大截。
責編:陳玉堯 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉
